来源：中粮期货研究中心
引言
近期纯碱持续上涨，既有龙头焦煤的带动，也有自身微观的一些变化，从节奏上看，目前仍然是多方占据优势的阶段，临近交割或者进入4季度后，纯碱趋势才有可能出现分化或者拐点。
1、工业品：两超多强
最近工业品风头正盛的无疑是多晶硅和焦煤，一个是新能源的龙头，一个是黑色、建材的龙头，只要龙头不熄火，总能看到下面跟风品种的各种轮动。纯碱、玻璃皆是如此。而且，跟市场看到的小作文有出入的是，的确有些杭州机构在工业品上亏损，但有些杭州机构近几天已经开始翻多一些基本面无论现实还是预期均在改善的品种。所以从资金角度看，这一轮商品的波浪式上涨可能是开始，可能是行至中途，但目前还看不到结束，至少在龙头品种看不到大量仓单和预期无法证伪的情况下，3季度还是偏紧平衡的预期。龙头品种不倒，像纯碱这些跟风品种可能会临近交割月逐步出现分化，但深度调整难度较大，向上概率也高于向下。
政策及消息面来看，24日国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告，进一步提到完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争，无疑给了多头更大的底气。纯碱自身消息来看，与之相关的就是一些多头又把18日盐业协会的“反内卷”文件拿出来炒冷饭，虽然日期相隔已有一段时间，但在这种亢奋的情绪中，小作文是利好，利空也是利好，毕竟在相关预期下，向上讲故事拥有更多的可能和空间。
2、微观：投机情绪释放
本周纯碱和玻璃在市场亢奋情绪的影响下，投机需求均迎来改善，库存得到去化。截至2025.7.24，纯碱厂库库存186.46万吨，环比减少2.15%；玻璃库存6189.6万箱，环比减少4.69%。对于纯碱企业而言，近期随着期货价格的抬高和市场情绪的亢奋，企业订单好转，部分企业月底订单饱和，挺价甚至涨价意愿较强，24日最新通知，银根化工、中源化学、海晶公司现货轻重碱出厂价格同步上调150元/吨，短时间内，期现同步偏强的态势恐将延续。
除了供需驱动外，考虑到当前煤炭价格的强劲以及盐业协会近期文件的内容，若后续动力煤价格上涨到700元/吨，原盐价格上涨到300元/吨，纯碱的现金流成本也将被推高到1450元/吨。这也是为什么近期纯碱的期货价格受到焦煤价格影响较大（动力煤期货流动性较小，焦煤成为了煤炭以及“反内卷”品种的风向标）。所以，后期在龙头焦煤不熄火的情况下，中短期纯碱仍将偏强运行。
图1 纯碱库存
3、后市展望
目前纯碱的上涨更多是焦煤带动（情绪端+成本预期端）所导致，本身基本面的改善相对有限。节奏看，既有资金加持又有政策加持的工业品3季度不排除仍然延续偏强的状态，虽然一些基本面偏差的品种在临近交割时可能会出现分化，但只要龙头品种不熄火，其他品种也很难出现趋势性下跌机会。4季度则有可能出现分歧，一方面要关注四中全会的表态；另一方面则是观察3季度预期的实际落地效果，如果发现需求及出口偏离较大，有可能形成趋势拐点，如果需求及出口能够匹配价格的上涨，则趋势仍有望延续。
风险提示：政策影响超预期
作者简介
刘冠民
中粮期货研究院 化工研究员
交易咨询资格证号：Z0020357
风险揭示
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